24小时咨询热线： 4006666666 IPO难，并购更重要，总结了并购成功的5个关键
发布时间：2025-05-19 点此：820次
图片来历@视觉我国
文｜适道
IPO收紧的审阅态势会继续多久？一名资深业内人士标明，“依据我多年的从业阅历，2024年上半年大概率不会有改动，2024年末或会迎来起色。”
与此一起，我国本钱商场特有现象——“跷跷板效应”好像又呈现了。
Wind数据显现，到10月10日，本年以来已有近百家上市公司初次发表严重重组事情公告，数量超越2022年同期。尤其是9月以来，数十家上市公司更新发表了严重重组事情公告。
商场寄希望于并购重组的火爆，并将现在类比于2012年IPO暂停后，2013-2015年的并购潮。但在老练商场下，IPO与并购历来都不是此消彼长，而是适应本钱商场周期同频共振，牛市一起昌盛，熊市期消声匿迹。
现在IPO难，转让接盘不易，回购挣扎保本。可是，看起来较为靠谱的“退路”——并购，就好做吗？
从全球核算领域来看，公司并购的失利率为50%，我国公司并购的失利率超越60%。我国公司海外并购的失利率在80%以上。
公司并购失利分两种状况：一是预备进行的并购没有成功，失利原因一部分是政府干涉，尤其是跨国并购；但另一种状况是整合失利导致公司并购后失利，包含公司文明不相符、办理层预期不一致等等。
失利的并购各有其不幸，成功的并购好像有迹可循。一篇来自The Generalist的文章《What Makes a Great Acquisition?》（Mario Gabriele，Founder & Editor of The Generalist）或许能带给咱们一些启示。作者调集了几十篇学术论文的精华，分别从CEO风格、文明整合、先发优势、长时刻导向、协同协作等5个方面进行论说。适道对文章进行了观念提炼和内容弥补，以下是正文。
01 CEO越外倾，并购越成功
RDF，忽悠别人认同自己的超才能。
详细构成：夸夸其谈的表达力+过于常人的意志力+为达方针歪曲实际的意念力。
在《星际迷航》中，外星人经过“实际歪曲力场”（Reality Distortion Field）制作了新世界。
《Revolution in The Valley》的作者Andy Hertzfeld也在书顶用RDF描述乔布斯的强壮气场。
本文作者Mario Gabriele以为，具有RDF的CEO更简单在并购上大杀四方。
一项耗时超10年，追寻2381名CEO的研讨（2017，the University of Waterloo and Erasmus University Rotterdam）得出了以下定论：
A、从并购行为看，当CEO的外倾指数从低于均值1个标准差添加到高于均匀值1个标准差，并购的或许性会添加11.2%，频率添加13%，方针规划添加6.7%。
B、从并购成果看，越外倾的高管越是成功的买家。当CEO的外倾指数添加一个标准差，CAR就会添加0.2%。听起来或许不多，但样本公司的均匀收益为1470万美元。
研讨者以为外倾型CEO获益于愈加广泛的交际网络。比起内倾型CEO，外倾型CEO更或许一起在其他公司董事会任职，这让他们能够更深化地了解相邻职业和潜在的收买方针。
定论：你要先是一位具有强壮RDF的外倾型CEO，并在其他公司具有战略性的少量董事会座位。
02 尊重文明整合规则，除非你是马斯克
“七七”规则标明，在跨国并购中，70%的并购没有完成预期的商业价值，而其间又有70%失利于并购后的文明整合。
不只是跨国并购，一些公司假如过火垂青本钱、财政、商场项目操控等方针，疏忽并购成功的中心要素——两边职工是否认同新的价值观，一旦呈现大的文明冲突，就或许导致要害人才流失、内部办理和外部运营困难，终究让并购功败垂成，
文明整合如此之难，源于文明差异无处不在。本文作者Mario Gabriele依据Charles Handy的作品《办理的众神》，将办理文明分为以下四类。
A、宙斯文明（Power Culture）
宙斯代表的公司文明类型是权利文明。
一个独裁的大人物——一群精心选择的司理——全方位操控公司。这种文明一般呈现在小型公司中，并且在严厉的工业革命期间很常见，尽管咱们能够在马斯克对X的办理中看到宙斯文明的今世版别。
由于“宙斯”是最要害的决议计划者，加上注重成果多于注重进程。因而当“宙斯”面对替换时，公司能否找到适宜的人选，顺畅过渡是其存亡的要害，否则就像没有蜘蛛的蛛网，很快衰败。
B、阿波罗文明（Role Culture）
阿波罗代表的公司文明类型是人物文明。
这种文明建立在逻辑和理性的基础上，结构像一座希腊神庙。各个职能部门像神庙的支柱，支撑起整个安排，常见于官僚机构。职工被严厉地框定在他们各自的“人物”中，各司其职即可，不需求做出更多奉献。
在外部环境相对安稳的状况下，人物文明的公司一般会取得成功。而当环境不再处于公司掌控之下，人物文明往往由于反响太慢而失利。
C、雅典娜文明（Task Culture）
雅典娜代表的公司文明类型是使命文明。
使命文明型公司经过火配使命、资源和人员来办理职工。为了确保使命顺畅施行，这类公司一般不会约束资源、时刻，以及作业方法。
但当资源不可，有必要经过方案或竞赛进行分配时，各个作业集体或许项目小组就会产生资源抢夺。一旦呈现失衡，使命文明就难以为继，并向其他几种文明类型改动。
D、狄俄尼索斯文明（Person Culture）
狄俄尼索斯代表公司文明类型是个人文明。
此类文明着重“以人为本”，倾向于扁平、相等的结构，让职工享有更多的自在。个人文明推翻了传统的安排文明，取得了专业人士的欢迎，由于他们能享有充沛的自在，保存本身特质。
由于极难办理，很少有公司选用个人文明，但在视个人才华为重要财物的公司中，这种文明类型是极为适宜的。
依据以上四种类型的公司文明，作者指出：阿波罗文明买家或许会成功地收买宙斯文明卖家。尽管新职工或许阅历文明冲击，但他们也会赏识新东家的“公正”。
而相反的组合却或许呈现灾难性成果。一旦宙斯文明买家接管了任何其他类其他卖家，新进入的职工就会不服水土，呈现文明冲突。而磕碰的本钱或许十分高，导致被收买公司效益下降25-30%。
提到这儿，“宙斯”型马斯克并购推特后的一番神操作，好像是从根本上处理了文明冲突，包含前CEO在内的大批推特前职工走人，特斯拉技能和办理团队入驻新家，不只下降了运营本钱，还顺带进行了文明重建。
成果也振奋人心，依据World of Statistics数据，2022年推特的月活用户3.68亿。本年7月，马斯克宣告X的月活泼用户现已超越了5.41亿人，同比增加了47%。
不过正如上文所述，马斯克不只和乔布斯相同，是一位具有强壮RDF的老板，还有“榜首性原理”加持。
定论：一、尊重文明整合规则；二、雅典娜文明型（Task Culture）公司最简单顺畅收买其他文明类型公司。
不过，适道以为假如你强壮如马斯克，却是能够试试用魔法打败魔法。
03 宜早也宜晚，但不要烈火烹油
经过研讨20年期间的3194笔并购，研讨人员发现了一种风趣的联系：在浪潮前期采纳举动的买家更简单成功。
如图所示，在新的一波并购潮中，5%最早举动的公司能够完成4.2%的反常收益率。相比之下，在潮流最炽热时（65%公司参加），回馈收买方的是—3%的反常收益率。不过物极必反，一旦浪潮面向极点，后续参加并购的公司，报答率又会逐步进步，然后构成一条U型曲线。
原因其实不难解说。
榜首，得先机者得厚利。最早举动的公司很或许是信息不对称的优势方，他们不只能买到“物美价廉”的公司，还没有竞赛对手。
第二，人多的当地不要去。越来越多的公司参加竞赛，迫使收买方要快速决议计划，成果便是一连串举动匆促、价值昂扬、考虑不周的并购买卖，而这种困境只要在商场降温时才会平缓。
定论：天予弗取，反受其咎；时至不可，反受其殃。假如你手握先机，能站在高处猜测技能或商场趋势，就要尽早出手，否则就推延并购举动，防止烈火烹油。
04 长时刻导向，一向在场总会钓上鱼
本文作者Mario Gabriele以为：要想成果一桩改动游戏规则的并购，你就有必要养成并购的习气。
研讨者对725家，年收入超越5亿美元的美国公司进行了一项研讨，他们要点重视这些公司在1986年——2001年进行的7475笔买卖，并将这些公司分为四类。
1、固定型买家——整个经济周期都在并购
2、阑珊型买家——在经济阑珊期添加并购
3、增加型买家——主要在经济增加时刻并购
4、低迷型买家——倾向在安稳或稍不确认时期并购
研讨标明，“固定型买家”是最成功的，其均匀超量收益比“低迷型买家”多1.8倍，比“增加型买家”多2.3倍；“阑珊型买家”排名第二，均匀超量收益比“增加型买家”多1.4倍。
后续研讨发现，一家公司达到的买卖越多，对股东的价值报答就越大。“长时刻买家”对股东的报答是“非买家”（没购买其他公司）的2倍。
实际证明，最成功的“长时刻买家”遵从一套指导方针：
1、核算下注：从小规划买卖初步，从制度化进程初步，并创建了反应系统。
2、时刻预备：一份明晰的方针名单，等价格适宜就一举拿下。
3、专家团队：一个长时刻参加并购的团队，等机遇呈现决断出手。
4、自上而下：办理层尽早参加决议计划，为被并购的公司拟定清晰的指导方针。
定论：假如咱们评判任何一笔并购买卖，都会要点考虑价格要素。但是，长时刻来看，尤其是对一家频频并购的公司而言，运用“美元本钱均匀法”的长时刻导向，要比追着时机跑更有用。
05 坚持大志勃勃，让协同1+1>2
协同增效是公司并购发明价值的中心，也是并购产生的仅有合理理由。跟着并购商场的充沛发展，以抓获价值（贱价买入、高价卖出）为获利手法的空间越来越小，唯有那些能够发明协同价值的并购才更或许，也更应该产生。
作者Mario Gabriele叙述了摘自哈佛商学院闻名论文《The New M&A Playbook》（Clayton Christensen）中的两个小故事。
榜首个故事：在冬季，许多新英格兰区域的家庭用石油取暖。假定同一个社区有两家石油零售商，当A公司并购了B公司后，A公司就能够卖掉B公司的货车，辞退其司机，然后省去一大笔运营本钱。
但假如A公司并购的是另一座城市的C公司，由于间隔太远，A公司仍旧需求接手C公司的货车和司机，并承当一部分办理本钱。
有人或许会觉得，横竖货车都上门送货了，为什么A公司不趁便卖点其他东西？
作者又讲了第二个小故事。
假定Christensen既想买电子产品，又想买装饰东西。那么他会去电子城，建材城，仍是去什么都卖的沃尔玛？
成果Christensen并没去沃尔玛，由于他一点都不赶时刻。不过当Christensen自驾游时，他却会一起购买汽油和废物食物。因而，咱们看到了便利店和加油站的结合。
定论：进行并购前，你要考虑清楚自己能取得哪些要害资源，一起也要对客户的购买行为进行完全评价。
咱们能够结合BCG董事总司理Martin Reeves对2005年——2018年间1400 起扭亏为盈的并购买卖的研讨。
成果显现：协同方针高于地点职业均匀水平的公司，其三年均匀股东总报答增加了8个百分点。
研讨给了一个准确的方针规模。即经过协同效应获取的最适宜价值大约是被并购企业收入的15%~20%。达不到这一份额，则收买方大志不可，假如超越这一份额，收益会初步递减。
因而，收买方的方针是寻求高于均匀水平的协同效应，并在进步收入的一起减少本钱。
结语
现在，咱们又站在了新的时刻节点上。未来是一个大并购年代的到来，仍是一次商场系统性出清的初步？
就现在来看，用工业思想和并购思想做工业整合的趋势初步显着。能够看到，优异的企业会在继续并购中验证其整合才能，我国商场也会让并购真实发挥优化资源配置、加快工业晋级的积极作用。
相关推荐
